欧洲股市主导全球市场-美国贸易战适得其反 (欧洲股市主导产业)

文章编号：14275 / 更新时间：2025-06-01 16:51:14 / 浏览：次

全球表现最佳的 10 个股票市场中，有 8 个位于欧洲。德国 DAX 指数以美元计价涨幅超 30%，斯洛文尼亚、波兰、希腊和匈牙利等外围市场也表现亮眼。

受德国财政支出计划和欧元走强推动，泛欧斯托克 600 指数以美元计价领先标普 500 指数达创纪录的 18 个百分点。市场人士预计，由于企业盈利韧性强且估值具有吸引力，欧洲股票市场将进一步上涨。

投资者因担忧美国贸易问题和财政债务，转而将资金从美国资产投向欧洲，欧洲股票市场被视为比美国更安全的投资选择。

作者：萨加里卡・贾辛哈尼、朱利安・蓬蒂斯

随着欧洲经济前景趋亮，而美国总统唐纳德・特朗普的贸易战拖累美国金融市场，欧洲股票市场已成为全球市场的明显赢家。

彭博汇编的数据显示，今年前五个月，全球表现最佳的 10 个股票市场中有 8 个位于欧洲。其中，德国 DAX 指数以美元计价涨幅超过 30%，斯洛文尼亚、波兰、希腊和匈牙利等外围市场也榜上有名。

受德国历史性财政支出计划和欧元走强推动，泛欧斯托克 600 指数以美元计价领先标普 500 指数达创纪录的 18 个百分点。市场参与者表示，由于企业盈利韧性强且估值具有吸引力，在美国经济受贸易和财政债务问题困扰之际，欧洲成为更安全的投资目的地。

“欧洲重新回到了投资者的视野中，” 加拿大皇家银行欧洲股市主导全球美国贸易战适得其反欧财富管理（Wealth Management）不列颠群岛及亚洲投资策略主管弗雷德里克・卡里尔（Frederique Carrier）表示，“过去两个月我们收到的关于欧洲的咨询，比过去 10 年都多。”

如果这种优异表现持续下去，将标志着欧洲市场从多年的低迷中逆转。股票市场多头认为，欧洲股票市场的上涨可能会形成自我强化效应：随着欧洲股票市场上涨，可能会吸引全球新资金流入。

瑞银集团（UBS Group AG）分析师在最近的一份报告中表示，投资者撤离美国资产的趋势将在未来五年内为欧洲股票市场带来 1.2 万亿欧元（1.4 万亿美元）的资金流入。

欧洲股票市场领跑全球涨幅榜今年以来美元计价涨幅前 10 大股票市场中 8 个位于欧洲

今年股票市场上涨的早期推动力来自以财政紧缩著称的德国提出的一项计划 —— 将投入数千亿欧元用于基础设施和国防建设。花旗集团（Citigroup Inc．）经济学家预计，这项改革将从 2026 年下半年起推动整个欧元区的经济增长。

在大西洋彼岸，投资者因担忧通胀和美国财政赤字，再次对经济衰退保持警惕。5 月，穆迪评级（Moody’s Ratings）下调美国主权信用评级，打击了市场对美国国债的信心，同时特朗普的减税提议也导致债券收益率攀升。

此外，美国法院罕见地驳回了特朗普威胁对主要贸易伙伴征收的多项进口关税，这对总统的贸易议程是一打击。一项拟议的税收措施也在华尔街引发担忧，该措施将提高来自具有 “歧视性” 税收政策国家的个人和企业的税率，可能导致外国投资者撤离。

欧洲股票市场大幅跑赢美国

今年以来欧洲主要基准指数表现优于标普 500 指数

标普 500 指数 5 月有所反弹，但全年表现仍落后。2025 年以来，该指数仅上涨约 0.5%，而摩根士丹利资本国际全球指数（不含美国）上涨 12%。在彭博追踪的 92 个指数中，标普 500 指数排名第 73 位。

花旗欧洲和全球股票策略主管贝娅塔・曼泰（Beata Manthey）表示，欧元区目前处于 “相对良好的位置”，因为欧洲央行仍有进一步降息的空间，且股票市场估值尚未过高。

“当然，如果美国经济衰退，没有哪个市场能独善其身，但欧洲市场缺乏过度乐观情绪，这使其更能抵御更深层次的抛售，” 曼泰说，“投资者长期回避欧洲，与过去几年的资金流出相比，目前的流入规模仍然很小。”

外围市场表现突出

欧洲一些较小的市场今年占据了涨幅榜前列。斯洛文尼亚蓝筹股 SBI TOP 指数以 42% 的美元计价涨幅位居全球第二，仅次于加纳基准指数。波兰 WIG20 指数上涨 40%，希腊和匈牙利基准指数涨幅均超过 34%。

法国兴业银行（Societe Generale SA）策略师今年推荐了欧洲外围市场，理由是其风险溢价更高且政治相对稳定。该团队继续预测这些市场将表现优异，因为他们预计主权债券收益率将比法国和德国等支出大国更具抗跌性。

国防股是今年最大的赢家之一，斯托克 600 指数中表现最佳的 10 只股票中有 7 只与国防行业相关，涨幅均至少达 90%，德国承包商伦克集团（Renk Group AG）、莱茵金属（Rheinmetall AG）和亨索尔特（Hensoldt AG）领涨。银行和保险股 2025 年也表现优异。

“欧洲股票市场有什么不值得爱的呢？” 龙堡投资管理（Lombard Odier Investment Managers）宏观研究主管弗洛里安・伊埃尔波（Florian Ielpo）说，“在美国，承担风险会受到惩罚，但在欧洲，承担风险会得到回报。通胀似乎得到控制，前景终于变得清晰。在美国，你仍在猜测明天会发生什么，会看到什么推文。”

盈利乐观情绪

企业盈利是一大亮点。彭博情报（Bloomberg Intelligence）数据显示，摩根士丹利资本国际欧洲公司（MSCI Europe）第一季度利润增长 5.3%，而此前市场预期为下降 1.5%。尽管许多高管鉴于贸易不确定性挥之不去而调低了前景，但过去几周下调盈利预测的分析师减少，这表明最糟糕的下调可能已经结束。

当然，全球贸易前景仍是关键风险。联邦上诉法院暂时搁置了一项可能推翻特朗普大部分关税议程的裁决，给总统提供了喘息之机。特朗普还表示，他将把钢铁和铝关税从 25% 提高至 50%。

包括矿业、汽车和奢侈品在内的许多欧洲行业严重依赖国际市场收入。彭博数据显示，分析师今年已将未来 12 个月斯托克 600 指数的盈利预期下调约 1.4%。

一些市场预测人士仍认为欧洲股票市场将超越美国同行，摩根大通团队预测欧洲股票市场将实现有史以来最大幅度的跑赢。彭博对 20 位策略师的调查显示，平均而言，斯托克 600 指数预计将从当前水平再上涨 1%。

“很长时间以来，我第一次相信欧洲股票市场有机会跑赢美国市场，” 法国资产管理公司（La Francaise Asset Management）策略师弗朗索瓦・里默（Francois Rimeu）表示，“要让这种跑赢趋势持续下去，明年的盈利需要实现真正的增长。”

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美国如何剪羊毛

美国剪羊毛的全套动作分为三个步骤：1、美元资本流入（养肥）。 2、套现抽走美元资本（吸血）。 3、美元资本流入抄底（以便下一次的剪羊毛）。首先说明这里的“剪羊毛”并不是指剪羊身上的毛，而是经济术语。简单的说，就是国际金融资本势力先向某国投入大量美元，炒高该国的汇率、债市、房地产和股市，炒到高位套现（套现即把债券股票等资产变卖成现金，俗称“落袋为安”），连本带利把这些美元抽走得差不多后，再打压该国汇率、债市、股市、房市暴跌，引发经济危机。然后这些金融资本势力再把美元放出来以极低的价格收购该国的核心资产，准备下一次的剪羊毛。扩展资料：剪羊毛可以控制该国经济，以达到间接控制该国政治的目的。尽管美国因政治动机实施金融惩罚并非新策略，但“特朗普树立了将金融制裁武器化的榜样”。制裁似乎成了特朗普时代的惯例。除了最近对加拿大、墨西哥和欧洲国家的钢铝关税，本届美国政府已经至少对伊朗、土耳其、俄罗斯等11个国家实施了经济制裁。除了利用制裁把美元“武器化”，美国还根据自己的经济周期进行“开闸放水”和“关闸断流”的转换，来剪全世界的“羊毛”。这种情况下，依赖外资、债务庞大的新兴国家往往是最大受害者。参考资料来源：新华网-美过度使用美元霸权

世界上最早的基金的产生时间和原因

国际第一基金是台湾地区成立时间最早的一只股票型开放式基金，成立于1975年1月4日。成立以来基金收益率为23.29％，同期台湾地区综合指数涨幅近57倍。在台湾地区成立满10年的股票型基金中，该基金的年化标准差居于前20％范围内，而收益率居末尾。基金份额从成立之初的305万份增加到目前的650万份左右，31年间规模仅仅增加了一倍（这一时期台湾地区股票市值增长数百倍）。进入沙龙向基金专家提问>>>作为历经31年还存在于市场上的基金，国际第一基金应该还算幸运者，但其乏善可陈的长期业绩表现和基金份额事实上的萎缩则可以作为台湾地区基金市场上股票基金生存状况的一个标本。这些股票基金的长期业绩差，短期业绩波动剧烈，基金的风险收益特征与股票相似，从而使得自己有被债券及货币市场基金边缘化的倾向，导致规模增幅远低于股票市场的增长速度。这种现象在资本市场起步相对较晚的韩国也同样存在。从数据来看，韩国股票型基金资产规模只占所有基金资产总额的27％左右，台湾地区更低，为15％左右。与之相比较，全球基金市场的这个比例为50％，美国为56％，欧洲54％。成熟市场是以机构投资者为主的市场，基金作为重要的机构投资者之一，它的发展和成熟程度是一个市场机构投资者成熟程度的标志。基金的发展速度显著慢于市场的发展程度，这一方面表明股票市场的成熟度不高，另一方面也说明基金行业的发展出现了问题。共同基金作为保值增值的投资工具，其中的股票基金承担着主要的增值功能。股票基金的成长要求基金投资者建立对间接投资的信心，而这种信心的来源就是基金管理人能表现出比个人更高、更持久和更低风险的收益，即基金要表现出与股票不一样的风险收益特征。在成熟市场上，股票基金的资产规模要大于共同基金三驾马车之中的另两类（债券基金和货币市场基金）。以美国为例，股票基金资产相当于混合基金、债券基金和货币市场基金资产相加的130％，而韩国仅约为37％，台湾地区更低，约为18％。无论从市场的角度还是基金内部结构的角度看，韩国和台湾地区的共同基金市场都出现了结构失调的问题。导致韩国和台湾地区基金市场结构失调的原因有很多，两地股票市场均为未成熟市场，机构投资者不发达使得市场稳定性不足，效率偏低，套利和结构性投机机会经常出现，这使得整个市场的目光经常为一夜暴富的故事所吸引。作为重要机构投资者的资产管理行业在短期利益诱惑之下随波逐流，长期投资观念的缺乏导致基金收益率波动过大，从而使得投资者丧失了对通过基金进行投资的信任，这无疑是导致两地市场结构失调的重要因素之一。虽然风险规避型的投资者大有人在，但股票基金的表现与一般股票毫无二致，投资者对股票基金的信心丧失，要么进入股市去冒险，要么购买低风险品种以自保。基金行业对长期业绩的忽视不光影响到基金市场的结构，也直接影响到基金个体发展壮大。这以韩国尤为明显。韩国基金行业资产规模2000亿美元左右，只有美国亿美元的2.2％，而共同基金数量则达到七千多只，相当于美国的92％。单只基金的资产规模只有2700万美元左右，在全球主要金融市场中居于后列。与美国过去60年基金数量和单只基金规模基本成正比例增长形成鲜明对比的是，韩国基金数量与单只基金资产规模是显著负相关的，这表明韩国基金数量的增加并不是受到基金业繁荣的推动而是另有原因。事实上，韩国基金数量迅速增加除了专户理财多、封闭式基金无法扩大规模导致新发频繁等因素之外，重要原因之一就是由于不重视长期业绩导致基金的持续营销艰难，基金公司在生存压力下只能不断地发新基金来谋求资产规模的扩大，这样基金行业不断地在“发新基金－不重视长期业绩-持续营销艰难-发新基金”的怪圈中循环。基金规模的减小也进一步影响到其持续成长能力，使得个人投资者更加迅速地离开基金市场。韩国基金市场的教训表明，缺乏大量个人持有者的小基金会面临更大的流动性风险。小基金经常为少数几家机构投资者持有，任何一个机构投资者的赎回对基金的影响都非常巨大。为应对这种随时可能出现的流动性风险，基金在投资中就更重视短期收益和基金资产的流动性。这是一个怪圈。台湾地区市场也类似。作为新兴市场中金融市场较为发达的韩国和台湾地区，其股票基金的教训值得我们记取。中国的基金行业正在经历由产生到成长到成熟的过程，这个过程中基金（尤其是股票基金）能否有清晰定位，将关系到未来基金行业的健康发展。公募基金好比公共汽车，它的发展要考虑到各位“乘客”的利益。对于持有人来说，基金能否有明确清晰且与众不同的风险收益特征，将决定他们是投资于基金还是做其他选择。债券基金和货币市场基金风险收益特征均非常清晰，股票虽然良莠不齐，但其高风险和高收益的特征在新兴市场中也表现得尤其明显。股票基金如果无法做到收益方面的相对稳定和风险控制方面的相对有效，则毫无疑问会被投资者抛弃，从而在其他类型基金和股票的夹击下被边缘化。对长期业绩重视不足，过分重视短期业绩，导致基金收益波动程度增大，这正是整个连锁反应的起点。按照韩国的经验，更多地引入长期投资者如保险、企业年金、社会保障资金等有助于基金管理人建立起注重长期业绩的观念。此外，政府从税收等政策领域给予调节是管理人树立长期投资观念的重要促进因素。但这些手段的实施都应尽早，因为市场一旦异化，再想校正过来就很艰难。韩国是在经历了金融危机中基金流动性风险爆发的重创后，才开始重视基金市场结构问题；台湾地区基金行业虽然起步早于韩国，但目前行业发展水平远低于韩国，还在以债券和货币市场基金为主的市场环境下运行。（作者为银河证券研究中心基金研究员）