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转债市场或会保持估值略偏贵状态-睿郡杜昌勇谈市场主线-今年权益市场的机会成本其实很低 (转债市场最近怎么了)


文章编号:14040 / 更新时间:2025-06-01 02:52:42 / 浏览:

今年的伯克希尔股东大会前夕,兴证全球基金 转债市场或会保持估值略偏贵状态睿郡杜昌勇谈 中国投资人峰会 再度拉开帷幕。

日下午,知名私募睿郡资产执行董事杜昌勇在题为 资本市场变局:长期叙事与中级趋势 的圆桌讨论中,分享了自己的最新观点。

杜昌勇表示,在无风险利率持续下行的大趋势下,叠加权益市场又经过过去三年多的调整,市场的幅度和空间都足够;

同时, 股市场的估值处于合理的水平,香港市场则是相对低估。

在这样的情况下,今年权益市场的机会成本其实很低,市场是 可为 的。

就市场的两条主线而言,

一条是低估值、高分红,这是已经走了相当长一段时间的一条主线;

而另一条,就是市场近期多有演绎的科技创新、自主可控、国产替代。

值得注意的是,在这条主线上,同样也要做一些区分,

有一些环节出现大量的产能投放,那么大概率将来可能出现产能过剩;

而相对应地,耗材、材料领域,未来是一个相对比较长期的机会。

就转债市场而言,杜昌勇也表示,转债市场仍是结构性机会为主的市场,长期而言,它是一个非常好的做绝对收益的工具。

过去几年,转债受到 固收 资金的关注,在相当长时间内都处于估值相对较高的状态。

杜昌勇认为,可能未来相当长时间内,转债仍会保持这样一个估值略偏贵的状态。

投资报( liulishidian )整理精选了杜昌勇分享的精华内容如下:

今年权益市场

机会成本很低

问: 您怎么看待 可为 这个提法?在什么层面上是 可为 的?

杜昌勇: 今天会议的主题 可为 ,是一个我们非常认同的说法。

权益市场投资机会在哪?

今年,其实权益市场的机会成本很低。

因为无风险利率还在趋势性下行,

而权益市场经过过去三年多的持续调整,幅度和空间都足够。

市场的估值, 股市场处于一个合理的水平,香港市场又处于一个相对来说低估的状态。

在其他可比较资产缺乏的情况下,这个市场是可为的。

虽然今年外部环境非常复杂,但大家可以预期的是,

在这个复杂的外部环境中间,对内,各种刺激政策出来,这种预期性也大幅增加。

所以,总体上,我们觉得这个市场是 可为 的。

提振内需上

会有刺激政策出台

问: 睿郡资产在年初的思考里面,对于 宏观复苏是持比较乐观的态度。现在,新的扰动不断出现,您如何判断当下的复苏进程?

杜昌勇: 中国的复苏进程,依然是在进行之中的。

只不过,结构上肯定会发生一定的变化。

比如说,过去出海的这条线,肯定在发生较大程度的调整。

但是,可预期的是,在内需上,在提振需求上,会有一些刺激政策的出台。

当然,要提振内需,地产也是一条绕不过的主线。

但是对于地产而言,其实在过去三年多的调整过程中间,总体上,我们认为,地产对于经济负面的拖累作用,它的峰值已经过了。

无论从现在每年销售的量,还是从库存的去化角度来说,

我们认为,地产对于经济的负面作用已经到底了。

在提振需求的刺激政策的预期前提下,

我们觉得,地产这方面可能也还会有进一步的推动政策出台。

所以,总体上而言,我们认为,这方面应该可以看到一些比较积极的态度。

尤其是这个市场已经充分调整了,我们觉得可以相对稍微积极一点。

电力股兼具了

分红和成长的属性

问: 睿郡此前认为,公用事业是兼具红利和成长性的行业。如何把握这方面的投资机会?

杜昌勇: 公用事业兼具成长、分红属性,

如果再延展开来,其实过去几年来说,在高分红这条主线上,我们有较多的投资。

中间围绕着,比如说运营商行业,

它是非常稳定的,所以在过去它表现得很充分,但市场的共识已经很强。

再比如说我们关注到的一个公用事业行业,电力行业,

目前市场上大家分歧还是挺大的,共识很弱。

因为,过去在整条产业链中,从煤炭到最终的电力价格来说,你可以看到,利润最主要的一端在煤炭。

但是,现在随着经济的转弱,大家可以看到,

上游的价格在承受压力,利润在上游和下游之间的分配发生了一定的变化。

所以这一点上你可以看到,下游电力行业的利润在增长。

而且,未来从长期来看,

电力体制改革、新能源的发展,带来需求的同时,也带来对于传统电力企业,在稳定电力供给方面的一些作用。

所以大家可以看到,电力体制改革等一系列政策出台之后,它开始恢复公用事业的本质;

未来,它的稳定性会表现出来;

慢慢地,它业绩的稳定性和成长性也就出来了。

它有很高的分红比例的承诺。

所以,从这个角度来看,它兼具了分红和成长的属性。

有一些环节

产能过剩未来可预见

问: 立足当下,您有哪些新的观察?

杜昌勇: 从长周期角度,比如三五年的角度来说,我觉得,宏观还是对于投资决策起一个非常重要的作用。

但是,从中短期来说,宏观的作用相对就比较弱。

实际上,我们在整个投资决策过程中间,会把自己的主要精力、团队成员等等,排布在行业角度,从具体的微观企业去寻找相对的确定性,以及企业的成长。

这是我们关于中观、微观的态度。

当然,从现在来说,或者从相当长一段时间来说,我们可以看到,从上到下,这几年一直是两条主线。

大家看到的是一条,就是无风险利率持续下行,目前还在进行之中。

在这条主线之下,就是低估值高分红。

这是过去的一条线,目前可能在路上,但已经走了相当长一段时间。

另一条主线,就是科技创新、自主可控、国产替代。

目前市场上围绕着这个会展开许多。

比如半导体产业链,

这条产业链也在取得巨大的突破,未来可见的,还会取得进一步的突破。

但是,目前来说,这条主线市场演绎得也挺热。

中间大家也需要区分。

可能,在有一些环节,未来可见的就是产能的过剩。

比如说设备突破之后,

大家可以看到,制造这个环节,产能大量投资,这个环节大概率未来就是产能过剩。

但是,耗材、材料这个领域,大家也可以看到,未来是一个相对比较长期的机会。

因为一旦突破之后,后面的进入者,它的壁垒又相对较高了。

相对长期的,比如说新能源车也好,光伏也好,整条产业链,中国的各个环节优势都已经非常突出了。

过去市场非常乐观,把它看得具有非常高的成长性,或者认为它有很高的科技含量,

这个时候,它的估值代表着风险。

当市场经历了充分的调整之后,

它回到正常的、良性的发展,这时估值又合理了,这就可能带来一些机会。

消费也是类似的,更多是从微观层面去寻找一些积极可投资的标的。

转债估值略偏贵

问: 您目前怎么看转债市场的投资机遇?除此以外,您还关注哪些比较多元的投资工具?

杜昌勇:转债本身,长期而言,它是一个非常好的做绝对收益的工具。

长期看,你可以看到,转债的收益率接近于股票,但是它的波动又远小于股票。

长期中,它还有一定的交易纪律,所以,转债越来越受到市场的关注。

再加上本身市场的发展,从 多亿的规模,到 万亿的规模。

再加上整个无风险利率的下行,固收领域资产很难找,所以,转债这几年受到越来越多 固收 资金的关注。

所以,我们也看到,转债这个市场,相当长一段时间内,它处于相对较高估值的状态。

当然,未来的判断也是,可能相当长一段时间内,它会保持这样一个估值略偏贵的状态。

目前也是,估值略偏贵。

如果纯粹从估值角度来说,可能处于历史上 的分位数。

目前转债市场的机会在哪?

我们觉得,也还是结构性机会为主。

一方面, 只转债里面,还有四成的转债大概到期收益率为正,有一定的安全性。

当大家觉得资本市场有机会的时候,如果正股活跃,它会带来转债的机会。

另一方面,市场活跃之后,越来越多的转债下修换股价格,这就让转债本身的估值又得到迅速的评估。

所以,这是转债市场未来的机会。

那么我们还关注到哪些金融衍生工具、创新工具呢?

这点上,我们始终围绕着权益市场。

权益市场衍生出来的一些金融工具,我们过去使用的比较多。

使用这些工具的主要目的,不是通过期权去放杠杆、去博取更高的收益率。

更多的是,通过这些工具,去寻找更好的性价比。

在追求同样收益率的情况下,把产品可能的波动,尽量适度降低一些。

这是我们使用这些工具的目的。

在目前这种情况下,围绕着我们看好的正股,我们也会较多地去使用一些场外的期权工具。

比如什么样的情况我买正股,什么样的情况我使用气囊,什么样情况我使用雪球,围绕的重心就是改善我的风险收益比。

从市场本身而言,也会用一些期货。

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网络安全未来发展怎么样?

在大数据的发展下,我国较为重视网络安全问题

实际上,我国政府较为重视网络安全问题的发展,仅在2020-2021年,我国就发布了多条政策规范网络安全的发展。 但是在有明确规定的情况下,滴滴依然选择了收集个人信息的行为是对我国网络安全的极大挑战。 因此,我国应加快修订《网络安全审查办法》,加强数据安全建设,保护我国公民的数据隐私安全。

在我国政府的重视下,不断推出政策促进网络安全市场的发展促使我国网络安全市场规模不断提升。 2020年,我国网络安全行业市场规模达到了513亿元,较2019年同比提升16.06个百分点。 滴滴事件后,我国或会更加重视网络安全的发展,未来我国网络安全的市场规模或将进一步提高。

在国家的重视下,未来我国数据安全市场规模或将进一步增长

未来,在我国对《国家安全审查办法》的不断完善下,有望推动市场进入稳定增长期;并且“新基建”加速建设必将催生和引领新的网络安全需求,形成可观的增量市场。 前瞻预计,未来网络安全市场将保持15%增速,到2026年市场规模预计将达到3937亿元。

如何挑选合适的面包柜?

如何挑选最合适的面包柜面包柜种类繁多,价格多变,我们如何去挑选最合适的面包柜,主要从以下三方面去挑选,一、面包柜分类,二、面包柜摆放,三、面包柜价格。 一、面包柜分类:面包柜在市场上的款式非常多,俗话说的好,”萝卜白菜,各有所爱”.在如此众多的面包店展示柜款式中,是否有那么一款是纵里寻她千网络”呢.那么,让我们今天来分析下,市场上如今最流行的几款面包柜吧.1,钢架结构面包柜什么是钢架结构呢?钢架结构是以钢材为主要的制作材质,不同的厂家所用的钢材质有很大的区别,我们可以重点讲一下喷塑.喷塑指的指工业金属表面的一种处理工艺, 塑粉为粉末涂料, 是一种新型的不含溶剂 100% 固体粉末状涂料.喷塑不锈钢(有的时候是不锈铁).材质的特点是强度高/自重轻/刚度大.用喷塑工艺处理后的不锈钢钢架更加美观,色调不单一,外观很高档大气,像武汉的仟吉/皇冠大多数的展示柜采用的是这种工艺.缺点是喷塑钢架结构架构比较贵,对于大多数面包店来说接受程度有限,并且钢架结构的展示柜必须跟整体装修相结合,如果装修格调格格不入的话,很可能起不到想要的效果.2,烤漆面包柜很多店主在采购面包柜的时候,一走来就要烤漆的面包柜,其实,这种说法很大一定程度上受一些广告的误导.真正懂行的,像做橱柜衣柜和家具类的厂家,其实都知道,烤漆严格意义来说是叫喷漆,市场上烤漆的很少.烤漆是在基材上打三四遍底漆、四面面漆,都送入无尘恒温烤房烘干。 喷漆是现场施工。 可以看出,喷漆的工艺复杂,环境要求也相对来高,但是虽然要求比较复杂,但是现在这行是非常普遍的。 其实根本上来说,喷漆已经被淘汰掉了,因为喷漆对人的技术要求高,成本比烤漆效果差很多,得不偿失。 3,木质板材面包柜木板材面包店展示柜在市场上是最常见的。 有实木,生态板、吸塑板、中密度纤维板、防火板、装饰面板。 实木多选用的比较名贵的木材,象樱桃木、柚木。 胡桃木,取自的都是森里的天然原木,加工后的特点是具有不变形。 腐蚀性高、没有裂纹、隔热效果好等一些特点。 但是市面上,只要含有60%就属于实木了,其他的40%是其他人工材质合成,这似乎成为了实木行业的一个潜规则。 生态板叫免漆板,业内更多的成为三聚氰胺板一种人工合成的板材,生态板主要是通过多层单板进行粘合而成的,其工艺步骤主要有以下几个方面,首先要对于原木进行旋切。 从而产生单板。 单板经过漂泊,烘干,等一些列的工序制成之后再进行粘合。 防火板是采用硅质材料或钙质材料为主要原料,与一定比例的纤维材料、轻质骨料、黏合剂和化学添加剂混合,经蒸压技术制成的装饰板材。 防火板目前在市面上用的比较普遍,像吧台还有墙体的板材装饰,大多数用的是防火板。 因为防火板采购方便,价格也便宜和昂贵的。 二、面包柜的摆放随着生活水平的不断提高,工作节奏的加快人,面包几乎已经成为人们生活的必备食品,因此,各种各样的面包产品也就层出不穷,每个面包经营者,想把生意做好,首先要解决的是面包柜的摆放问题,只有把面包柜摆放好,才能更吸引顾客,把顾客吸引到,生意自然就好啦。 一:要选择合适的展示柜/展示架。 展示柜/展示架直接影响产品陈列的美观度、方便性等;在展示柜/展示架选择过程中,要选择美观、能提升品牌力的展示柜。 二:要讲究产品陈列的生动性。 也就是保持产品陈列的个性化、生动性。 因为个性化、生动性的产品陈列,最能充分展示自我,实现自我推销。 同时往往能够通过产品陈列的个性化,展示产品的生动形象,吸引消费者的注意。 要知道一成不变的千篇一律的陈列,是无法打动、吸引消费者的。 只有个性化、生动性的产品陈列,才能打动消费者的视觉,引导他(她)的亲近和购买。 三:要保持产品陈列的整洁性。 产品陈列最忌零乱无序,影响产品形象和企业形象,同时会引发消费者感到:如此的产品,只是让人翻来翻去,无人购买。 如果产品陈列得整洁有序,所有的产品表面无任何积尘,明亮光泽,犹如新摆上架一般,消费者就会感到这样的产品走货很快、很好卖,也会引发一种从众的心理意识,或者激发消费者尝试的意识,推动消费者实施购买行为。 四:要注重产品陈列的鲜明性。 在产品理货过程中,要时刻注意保证热销/促销的产品在同类产品中陈列得更鲜明、更醒目,以此达到吸引消费者眼球的目的,博取消费者的青睐,进而刺激消费者实施购买的欲望和诱惑力。 要明白醒目是最吸引人的,也是最容易打动人的。 要想让消费者购买你的产品,必须在消费者进行选择的第一时间、第一个打动他(她)。 五:要突出产品陈列的便捷性。 消费者购物,一般讲究便易性、便捷性。 消费者在选购产品时,很容易选择自己最容易取到的商品,除非是他(她)有目的的,才会弯腰或低头寻找,否则,远离消费者视线或者需要消费者弯腰低头才拿到的商品,往往会成为消费者浏览的过客而失去被选择的机会。 有了以上面包柜摆放方法,相信大家的生意一定会做的更好的,蛋糕柜的摆放也可以运用同样的道理。 三、面包柜价格目前,市面上的种类繁多,价格之间也有很大差异,这让不懂市场行情的人们难以选择,那么面包柜多少钱? 其实,决定面包柜价格的因素主要是材质、功能、用电参数以及大小规格等因素。 面包柜的材质一般有大理石、彩钢板,不锈钢,铝皮等,不同材质价格是不一样的,一般来说大理石、不锈钢、彩钢板材质的面包柜价格都是比较贵的,大概在八千左右,这种材质的面包柜经久耐用,切外形比较时尚。 铝皮材质的面包柜价格可能相对来说低点。 面包柜的尺寸是有大有小的,这决定的面包柜容积的大小,容积越大其价格肯定也越贵的。 这里对于面包柜尺寸的选择要根据使用场所的具体需求而定,不要盲目,务求让面包柜发挥最大的功效。 更多相关链接可参考:

适马 为何销售不佳?

主要还是宣传上没下功夫吧,一个客观原因是适马不是专攻机身生产的厂家,在单反机身的研发、生产、销售环节和佳能尼康索尼等大厂相比还是很薄弱的,它单反机子的产量也很低,也不愁销路,主要在日本本土和北美市场,产销相抵,也就没有那么大的愿望再去扩展其它市场了,即使在中国能打开市场,它的产能也满足不了要求,而且做机身的利润也不见得比镜头高,机身销售出去了还要保修维护,而镜头出问题的风险则低很多;于是乎像腾龙、确善能、图丽等厂家,也是专攻代工镜头和副厂镜头生产,如此便能保持发展的势头了,不必去投入大量的资金在相机研发上,从而避免和那些大厂血拼。


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