累亏7.77亿经营指标显著恶化估值走高IPO前投资者集体套现离场-大医集团转战港交所 (累亏是什么意思)

文章编号：13837 / 更新时间：2025-05-31 23:12:19 / 浏览：次

专题：大医集团转战港股：投资者集体套现离场

近日，西安大医集团股份有限公司（以下简称“大医集团”）再次递表港交所，联席保荐人为中信建投国际、浦银国际、民银资本。此前，公司曾于2021年6月递表上交所科创板，但在半年后主动申请撤回上市申请。

细分赛道市场空间有限累亏7.77亿应收账款周转天数大幅延长

大医集团主营业务是创新放疗设备的研发、生产、销售、服务。按照销售额计算，大医集团在中国伽玛放射外科医疗设备市场的所有参与者中以75.8%的市场份额排名第一，被称为“伽玛刀之王”。

然而，这家明星企业却深陷亏损泥潭。2024年，公司全年收入2.64亿元，相比于2023年的2.61亿元基本持平；同期净亏损0.97亿元，亏损额同比扩大35.53%。截至2024年末，公司累计亏损高达7.77亿元。

亏损的主要原因在于公司在研发方面投入大量资金，招股书显示，截至2023年及2024年12月31日止年度，大医集团研发开支分别为9790万元和1.13亿元，分别占当期毛利润的76.45%和81.71%，而研发开支的走高主要与大医集团试图扩展业务天花板有关。

资料显示，肿瘤放疗治疗方式主要有直线加速器、伽马刀、托姆刀、质子重离子等，它们的主要区别在于应用部位和治疗效果上。直线加速器是目前应用最为广泛的传统放疗设备，众成数科在《2023年国内放射治疗设备市场洞察》报告中指出，2023年医用电子加速器细分领域公开中标金额占据了我国放射治疗设备市场的九成以上，其次近距离后装治疗设备公开中标金额占比在5%左右，而伽马刀、放射性粒籽植入治疗系统公开中标金额占比较小。

有限的市场空间决定了大医集团虽为细分赛道的领军企业，但发展瓶颈也十分明显，这一点也可以从公司营收变化中得以体现。前次科创板招股书数据显示，2020年大医集团营收已达2.95亿元，高于2023年、2024年营收额。

另一个值得关注的信号是，2024年公司营收虽实现同比微增，但同时公司应收账款周转天数大幅延长，坏账风险攀升。截至2023年及2024年12月31日止，公司的贸易应收款项周转天数分别为172天及322天。报告期内，公司分别录得贸易应收款项及应收票据减值880万元、2830万元。

从产品角度看，公司的核心产品包括全球首个实时影像引导伽玛放射外科系统CybeRay以及X/伽玛射线一体化放射治疗系统TaiChiRT Pro，两核心产品共同组成了公司的TaiChi平台解决方案。2024年，公司TaiChi平台解决方案毛利率大幅下滑，由2023年的65.3%降至54.9%。

大医集团在招股书中表示，主要由于公司2024年策略性地调整了TaiChiRT Pro的商业化策略，提供基础版TaiChiRT Pro并允许客户后期安装升级以获得完整版。给予客户更宽松的账期、营收增长停滞以及调整销售基础版产品无不反映出公司产品在销售层面正遭遇阻力。

估值较前次递表再度提升55% IPO前投资者集体套现离场

历史沿革方面，2019年至今，大医集团经历7轮融资，累计募资15.71亿元，但烧钱速度远超造血能力。2024年末，其现金及等价物仅剩1.26亿元，结合当年净亏损0.97亿元来看，公司资金链已经明显承压。

历次融资中，大医集团实控人刘海峰与机构股东签署的多轮对赌协议，2021年科创板IPO撤回后，已有投资机构要求公司实控人履行回购义务。具体而言，2024年8月29日，中比基金及海富长江（IPO前投资者）将彼等持有的761，988股股份及1，523，977股股份以每股股份36.33元的对价转让予西安同贵（其普通合伙人为大医通汇，大医通汇为西安大医集团控股股东），代价共约0.83亿元。

本次申请港交所IPO同样包含类似协议，根据公司与IPO前投资者于2024年5月6日签署的股东协议，IPO前投资者获授予若干特别权利，其中包括赎回权，若公司IPO失败仍需履行赎回义务。

从估值水平看，2022年至 2024年，大医集团又先后完成第6轮、第6+轮融资，最后一轮融资完成后公司投后估值增至51.35亿元，相较于前次科创板递表前的33.15亿元增长约55%。考虑到公司估值大幅提高，如此次IPO失败，回购金额或远超此前规模。

此外值得关注的是，在本次递表前，除已要求公司回购部分股权的中比基金、海富长江外，其他IPO前投资者也纷纷选择套现离场。

具体而言，2023年9月14日及2023年9月25日，西安兴和成及高端装备基金将彼等分别持有的565，223股股份及76，912股股份转让予海南洋浦潜渊医诺私募基金合伙企业（有限合伙），总代价分别为人民币1635万元及253.57万元，每股股份价格分别为28.93元及30.63元。

2024年2月23日，祺睿投资与星辰医乘浪（西安）企业管理合伙企业（有限合伙）订立股份转让协议，将其持有的1，142，982股股份转让予星辰医乘浪，总代价为3832万元，每股价格为人民币33.53元。

2025年4月25日，上海汇育、星辰轻承风（西安）股权投资合伙企业订立股份转让协议，上海汇育将1，491，202股股份转让予星辰轻承风，代价为5000万元，每股价格为人民币33.53元。营收增长停滞、连年亏损，估值却大幅增长，早期投资者又集体撤离，大医集团能否借助资本市场实现破局？

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怎么才能管理好一个企业

企业管理目标体系目标管理是管理大师彼得·杜拉克提出并倡导的一种科学的优秀的管理模式。它是根据注重结果的思想，先由组织最高管理者提出组织在一定时期的总目标，然后由组织内各部门和员工根据总目标确定各自的分目标，并在获得适当资源配置和授权的前提下积极主动为各自的分目标而奋斗，从而使组织的总目标得以实现的一种管理模式。目标管理的实质是绩效价值导向，目标管理让整个公司、各个部门、各个人事先有明确量化的指标，事中检查考评，事后奖罚兑现。目标管理层次包括公司整体发展战略规划、公司年度计划、各部门目标计划、各个人目标计划。目标管理以公司战略规划为前提，以公司年度计划为依据，将各种任务、指标层层分解到各部门、各个人。目标管理实施的关键是事先制定分公司合理的任务指标体系，考证因素分值体系，将罚标准体系，事中进行过程管理检查考评目标任务完成执行情况，事后按工作绩效和约定的奖罚标准及时兑现奖罚。 ISO9000标准是注重过程管理的思想，与目标管理是相辅相成的两个方面。但随着管理思想的演化，ISO9000标准也逐步开始从过程的角度反映目标管理的思想，并将越来越重视目标管理的思想。如ISO9001-94版标准指出，“负有执行职责的供方管理者，应规定质量方针，包括质量目标和对质量的承诺”。这体现出ISO9000管理体系也已经从企业质量目标的要求来反推企业质量管理的过程。一管理目标及目标管理1 管理目标1）管理目标的概念管理目标是指一定时期内管理活动与其达到的成果或效果。按照计划的时间性分为带有战略性的长期目标（10年以上），中期目标（3-5年），短期目标(1年)和执行目标（季度或月度）目标既是计划工作的主要内容，也是制订计划的基本依据，科学的计划工作主要是正确的预测未来的发展，选择好目标方向，有效的利用现有的资源（人力、财力、物力），获得更好的经济、社会效益。 2）确定目标的依据和要求指导企业资源分配方向激励员工明确工作努力的方向衡量经营活动成效创造良好声誉和品牌形象3）管理目标与影响因素的关系2 目标管理的概念及特征所谓目标管理就是指：组织的最高层领导根据组织面临的形势和社会需要，制订出一定时期内组织经营活动所要达到的总目标，然后层层落实，要求下属各部门主管人员以至每个员工根据上级制订的目标和保证措施，形成一个目标体系，并把目标完成情况作为考核的依据。简而言之，目标管理是让组织的主管人员和员工亲自参加目标的制订，在工作中实行自我控制，并努力完成工作目标的一种制度或方法目标管理的概念的理解从以下几个方面目标管理是参与管理的一种形式。目标的实现者同时也时目标的制订者，即由上级与下级共同确定目标，上下协商，制订出企业各部门直至每个员工的目标，用总目标指导分目标，用分目标保证总目标，形成一个目标手段链。强调自我控制，通过对动机的控制达到对行为的控制。促使下放过程管理的权力。目标管理还力求组织目标与个人目标更紧密的结合在一起，以增强员工在工作中的满足感，调动员工的积极性，增强组织的凝聚力二建立目标体系1 建立目标管理体系必要性“明确的目标是成功的开始”。对于一个处于WTO国际化经济环境的企业而言，其首要任务是确定企业的经营目标，然后根据经营目标制订经营目标和经营计划，进而加以实施和控制，使企业实现经营目标。企业还应该根据内外部环境的变动，适当调整经营目标。另外，对经营目标制订的程序进行有效管理与合理控制，可使企业经营目标更具有可实现性、可执行性。 2 目标管理体系的核心适应外部环境的企业发展战略。 3 目标管理体系内容目标管理可以概括为：一个中心、三个阶段、四个环节和九项主要工作：一个中心以目标为中心统筹安排工作三个阶段：计划、执行、检查（含总结）三个阶段四个环节：确定目标、目标展开、目标实施和目标考核九项工作：计划阶段有三项工作即论证决策、协商分解、定责授权；执行阶段包括咨询指导、调节平衡；检查阶段包括考评结果、实施奖惩、总结经验。上述构成目标管理系统4 目标管理制度的全面程序三目标的制定与分解1 目标可以分为四个层次高阶层的目标，必须代表一个组织的整体目标中层各部门的目标，必须代表为贯彻各部门所期望的各项成果基层工作单位目标，必须代表为完成基层工作目标的各项基本要素个人工作目标，必须代表为完成基层工作目标的各项基本要素我们又可以从另一个角度把组织目标简化和概括为三个层次：（1）环境层—社会加于组织的目标，为社会提供所需要的优质产品和服务，并创造出尽可能多的价值。（2）组织层—作为一个利益共同体和一个系统的整体目标，如企业提高经济效益、增强自我改造和发展的能力、改善员工生活、保障员工的劳动安全.。（3）个人层—组织成员的目标，如经济收入、兴趣爱好等。企业各管理层在相应的目标上有如下的关系：管理层次划分及各目标的关系2 目标的分类1）从动态的角度来考虑：总目标依计划期间可分为长期计划目标、中期计划目标、短期计划目标和执行目标四种。 2）从组织目标的等级层次看，分类如图所示3 目标管理体系的建立方法1）目标建立过程开始于组织最高层宣布企业的组织使命。 2) 然后根据组织使命建立长期目标。 3) 由长期目标导致建立整个组织的执行性目标（短期目标）。 4) 然后建立组织内部每个主要部门或经营单位的长期目标和短期目标。 5) 为每个主要部门或经营单位中的下属单位建立长期目标和短期目标。 4 目标的分解5 目标的整合目标整合模型四目标管理的具体内容1 目标实施办法1.1 目标协商与授权公司建立了大目标和组织目标之后，第二步骤应设定各事业部门的目标。这类目标通常以各项特定职能目标为对象，阐明该项职能应达成的成果，应做为总公司负责有关职能的高级主管的任务1.2 目标实现的方法业务负责人制订目标体系时，应通知各有关单位主管参与，倾听各部门的意见，并责成企划部门提高技术协助及汇总各部门目标，目标体系的建立需要所有管理者的参加。 1.3 责任中心的建立对各级主管人员的业绩评价，应以其对企业完成目标和计划中的贡献和履行职责中的成绩为依据。他们所主管的部门和单位有不同的职能，按其责任和控制范围的大小，这些责任单位分为成本中心、利润中心和投资中心2 目标管理的控制2.1 为了进行有效的控制，必须建立科学的控制系统。控制系统是由监督、反馈两条线路和分析中心构成的自动控制系统2.2 管理控制过程2.3 目标控制2.4 实施中的调节五目标的激励、检查、调节、考核1 激励过程2 目标的检查的内容目标实施的进度情况目标实施的质量情况目标实施的均衡情况目标实施的落实情况目标对策（措施）的落实情况按照目标管理计划要求需要检查的其他问题目标实施中的检查4 目标考评4.1 目标考评制度：分为集体或个人考核标准两类，其内容包括集体或个人承担的目标项目及其他工作项目名称；完成目标与其他工作目标的数量、质量和时限要求；其他相关岗位的协作要求；对成果的评价尺度。 4.2 目标考评标准与方法管理人员应该通过目标管理来自我控制，必须明确目标，这些目标必须规定该人员所管理的单位应该达到的成就，应该规定他在实现自己的目标时能期望其他单位给于什么样的配合，以及规定他和他的单位在帮助其他单位的目标时应该做出什么贡献。每一个管理人员的目标应该规定自己对实现公司在各个领域的总目标做出的贡献。六目标管理中应注意的问题1目标管理的基础工作信息是管理的基本最基本要素之一，任何管理活动都离不开信息。同样目标管理也离不开信息：确定目标需要获取大量的信息为依据；展开目标需要加工、处理信息。实施目标的过程就是信息的传递和转换过程。因此信息工作是目标管理基础工作的重要内容，是使目标管理得以正常运转的纽带。 2对全体人员进行现代管理科学和目标管理思想的教育3加强统计工作，打好信息基础。建立必要的统计制度，是统计工作制度化，规定统一的统计报表，提高原始记录的统计质量，保证统计的全面性、准确性、及时性。 4加强标准化工作，可以通过和ISO9000质量管理体系配套实施；或者做好量化基础工作，单独实施以KPI关键绩效为核心的目标管理体系。

股票投资分析的基本方法有哪些？

先确定你要投资哪一类股票。因为别人不知道你的投资方向。股票小白，不要急于投入资金。想好了要投资哪一类股票，可以关注一下股票市场的指数基金。比如50指数基金，100指数基金，180指数基金，300指数基金。这些指数基金涵盖的股票范围不同，选一个与你投资范围接近的指数基金。逐步的买入。

公司上市有什么法律规定

根据《中华人民共和国证券法》第四十八条申请证券上市交易，应当向证券交易所提出申请，由证券交易所依法审核同意，并由双方签订上市协议。证券交易所根据国务院授权的部门的决定安排政府债券上市交易。第四十九条申请股票、可转换为股票的公司债券或者法律、行政法规规定实行保荐制度的其他证券上市交易，应当聘请具有保荐资格的机构担任保荐人。本法第十一条第二款、第三款的规定适用于上市保荐人。第五十一条国家鼓励符合产业政策并符合上市条件的公司股票上市交易。第五十二条申请股票上市交易，应当向证券交易所报送下列文件：(一)上市报告书;(二)申请股票上市的股东大会决议;(三)公司章程;(四)公司营业执照;(五)依法经会计师事务所审计的公司最近三年的财务会计报告;(六)法律意见书和上市保荐书;(七)最近一次的招股说明书;(八)证券交易所上市规则规定的其他文件。第五十三条股票上市交易申请经证券交易所审核同意后，签订上市协议的公司应当在规定的期限内公告股票上市的有关文件，并将该文件置备于指定场所供公众查阅。第五十四条签订上市协议的公司除公告前条规定的文件外，还应当公告下列事项：(一)股票获准在证券交易所交易的日期;(二)持有公司股份最多的前十名股东的名单和持股数额;(三)公司的实际控制人;(四)董事、监事、高级管理人员的姓名及其持有该公司股票和债券的情况。第五十五条上市公司有下列情形之一的，由证券交易所决定暂停其股票上市交易：(一)公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件;(二)公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，可能误导投资者;(三)公司有重大违法行为;(四)公司最近三年连续亏损;(五)证券交易所上市规则规定的其他情形。第五十六条上市公司有下列情形之一的，由证券交易所决定终止其股票上市交易：(一)公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件，在证券交易所规定的期限内仍不能达到上市条件;(二)公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，且拒绝纠正;(三)公司最近三年连续亏损，在其后一个年度内未能恢复盈利;(四)公司解散或者被宣告破产;(五)证券交易所上市规则规定的其他情形。第五十七条公司申请公司债券上市交易，应当符合下列条件：(一)公司债券的期限为一年以上;(二)公司债券实际发行额不少于人民币五千万元;(三)公司申请债券上市时仍符合法定的公司债券发行条件。第五十八条申请公司债券上市交易，应当向证券交易所报送下列文件：(一)上市报告书(二)申请公司债券上市的董事会决议(三)公司章程(四)公司营业执照;(五)公司债券募集办法(六)公司债券的实际发行数额(七)证券交易所上市规则规定的其他文件。申请可转换为股票的公司债券上市交易，还应当报送保荐人出具的上市保荐书。第五十九条公司债券上市交易申请经证券交易所审核同意后，签订上市协议的公司应当在规定的期限内公告公司债券上市文件及有关文件，并将其申请文件置备于指定场所供公众查阅。第六十条公司债券上市交易后，公司有下列情形之一的，由证券交易所决定暂停其公司债券上市交易：(一)公司有重大违法行为;(二)公司情况发生重大变化不符合公司债券上市条件(三)公司债券所募集资金不按照核准的用途使用(四)未按照公司债券募集办法履行义务(五)公司最近二年连续亏损。第六十一条公司有前条第(一)项、第(四)项所列情形之一经查实后果严重的，或者有前条第(二)项、第(三)项、第(五)项所列情形之一，在限期内未能消除的，由证券交易所决定终止其公司债券上市交易。公司解散或者被宣告破产的，由证券交易所终止其公司债券上市交易。第六十二条对证券交易所作出的不予上市、暂停上市、终止上市决定不服的，可以向证券交易所设立的复核机构申请复核。